15 avril 2026

Syensqo : le récit de croissance se fait attendre

Article par Geert Campaert

« Il est frappant de constater que la grande division Materials, qui regroupe les activités à plus fortes marges et à plus grand potentiel de croissance, peine elle aussi à livrer des résultats pour l’instant. »

Deux ans après sa scission de Solvay, Syensqo n’est pas encore parvenue à répondre aux attentes. À l’époque, cette séparation visait à regrouper les activités à plus fort potentiel de croissance au sein de Syensqo, afin qu’elles bénéficient d’une valorisation boursière plus élevée et que la scission en deux entités produise un effet « 1+1 = 3 » pour les actionnaires.

Lors de son Investor Day fin 2023, Syensqo avait tablé sur une croissance organique moyenne du chiffre d’affaires de 5 à 7 % pour les années à venir, mais ces ambitions n’ont jusqu’à présent pas été concrétisées. Après un recul du chiffre d’affaires et des bénéfices en 2024, l’année 2025 n’a pas non plus enregistré de croissance : le chiffre d’affaires a reculé de 6,5 % (-3,2 % en organique) pour s’établir à 6,14 milliards d’euros, tandis que l’EBITDA sous-jacent a chuté de 14 % à 1,21 milliard d’euros. Initialement, la direction tablait encore sur un EBITDA « d’au moins 1,4 milliard », mais cette prévision a dû être revue à la baisse en cours d’année. La CEO Ilham Kadri, architecte de la scission, a également été remplacée en début d’année par l’Américain Mike Radossich.

Les performances plus faibles se reflètent dans plusieurs segments de Syensqo. La division plus petite Performance & Care, qui regroupe des activités assez diversifiées et présente en moyenne des marges plus faibles, a vu son chiffre d’affaires reculer de 3 % et son EBITDA de 12 %. Tant Novecare (notamment des tensioactifs pour shampoings et détergents) que Technology Solutions (notamment des réactifs pour l’industrie minière) se sont affaiblis. Cette division comprend des activités qui ne correspondent pas pleinement au profil de croissance de Syensqo. Pour clarifier son positionnement, le groupe aurait intérêt à céder ces activités. Il l’a déjà fait cette année avec l’activité Oil & Gas (produits chimiques pour la fracturation). Aroma Performance (notamment la vanilline), désormais rapportée séparément, est également destinée à être cédée, mais aucun acquéreur n’a encore été trouvé à ce jour.

Il est frappant de constater que la grande division Materials, qui regroupe les activités à plus fortes marges et au potentiel de croissance le plus élevé, peine elle aussi à performer. Materials a vu son chiffre d’affaires reculer de 8 % et son EBITDA de 17 %. L’activité Composites a toutefois bien résisté, avec un chiffre d’affaires et des marges stables, grâce à une demande accrue pour ces matériaux composites spécialisés dans le secteur aéronautique, et ce malgré les grèves et autres difficultés rencontrées par un client majeur comme Boeing.

En revanche, l’activité plus importante Specialty Polymers a déçu : son chiffre d’affaires a chuté de 12 % et ses marges ont été sous pression. Cette baisse est principalement due au recul des ventes dans l’électronique grand public, où un client clé, Apple, a décidé d’utiliser de l’aluminium pour certains composants de ses nouveaux modèles d’iPhone, en remplacement des polymères spécialisés. Étant donné que Specialty Polymers représente la plus grande part de Materials et affiche les marges les plus élevées, ses performances plus faibles ont entraîné une baisse de 17 % de l’EBITDA de Materials, à 986 millions d’euros.

2026

Pour 2026, Syensqo n’anticipe pas d’amélioration immédiate, les principaux marchés finaux tels que la construction, l’électronique, l’industrie et l’automobile restant sous pression. Le groupe prévoit certes une croissance dans l’aéronautique et pour certains biens de consommation, mais celle-ci sera probablement insuffisante pour compenser la faiblesse des autres marchés.

La direction s’attend dès lors à un EBITDA d’environ 1,1 milliard d’euros, soit un niveau légèrement inférieur à celui de 2025. Il s’agirait alors de la troisième année consécutive de recul des résultats. Syensqo ne parvient donc pas, pour l’instant, à confirmer son statut de valeur de croissance. Sa valorisation est aujourd’hui faible, mais un redressement marqué du cours ne se dessinera qu’une fois que l’entreprise démontrera effectivement un retour à la croissance, ce qui ne semble pas imminent.

A propos de Syensqo

Syensqo est née fin 2023 de la scission des activités à forte croissance de Solvay en une entité distincte. Sa principale division, Materials, regroupe les activités dans les matériaux composites et les polymères de haute performance. La division plus petite Performance & Care comprend notamment des réactifs pour l’industrie minière et des tensioactifs pour shampoings et détergents. Le groupe est actif à l’échelle mondiale, compte 13 000 collaborateurs et a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de plus de 6 milliards d’euros.

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