15 avril 2026

Interview de Maarten Michielssens, CEO d’EnergyVision.

Auteur : Thomas Laureys

Le climat géopolitique est particulièrement agité et les prix de l’énergie augmentent rapidement, mais EnergyVision semble bien armée pour y faire face. « Le discours selon lequel la transition énergétique est coûteuse, nous ne le partageons pas », affirme Maarten Michielssens, CEO d’EnergyVision.

Ces dernières années, de nombreuses entreprises ont quitté la Bourse belge et les nouvelles introductions ont été rares. EnergyVision a pris le contre-pied de cette tendance en réalisant, en juillet 2025, la première introduction en Bourse en quatre ans. L’entreprise, dont le siège est à Gand, produit et fournit de l’énergie verte et s’active de plus en plus dans le secteur des bornes de recharge. Le CEO se dit satisfait de cette introduction. « Pour les entreprises en croissance, une cotation en Bourse est un atout majeur. »

Maarten Michielssens souligne qu’il est grand temps que les responsables politiques comprennent l’importance d’un marché boursier performant. « Nous avons beaucoup de bonnes start-ups et scale-ups belges. En raison d’un marché des capitaux insuffisant, elles passent souvent sous contrôle étranger avant d’avoir un réel impact. » Un meilleur climat boursier permettrait, selon lui, à ces entreprises d’accéder aux capitaux tout en restant belges. « Il est essentiel pour la société que les centres de décision de ces entreprises restent ici, notamment pour des raisons de sécurité et d’intérêt national. Ce lien est encore trop peu perçu. »

EnergyVision met pleinement à profit sa cotation pour accélérer sa croissance. L’entreprise vise de nouveaux marchés et se diversifie dans l’énergie éolienne et hydraulique. Le groupe gantois entend démontrer que la transition énergétique ne doit pas être hors de prix. « Nous sommes convaincus que la transition énergétique offre au contraire aux ménages la possibilité de réduire leur facture. »

EnergyVision en bref Fournisseur et producteur belge d’énergie (fondé en 2014) Axé sur une énergie 100 % locale et durable, via des panneaux solaires installés sur les toits d’entreprises et de particuliers, ainsi que via l’énergie éolienne Investit également dans les bornes de recharge Actif en Belgique, en Chine et au Maroc Introduit en Bourse en juillet 2025

Pouvez-vous présenter brièvement EnergyVision à nos membres ?

Nous sommes une entreprise en forte croissance et disruptive dans le secteur de l’énergie. Nous sommes aujourd’hui le fournisseur d’énergie qui croît le plus rapidement et nous produisons autant que possible notre propre énergie. Nous le faisons parce qu’il s’agit de l’énergie la moins chère et parce que cela nous rend indépendants des conditions de marché. De cette manière, nous devons acheter très peu d’énergie sur le marché.

Par ailleurs, nous sommes obsédés par la satisfaction client. Si l’on examine les statistiques du marché flamand de l’énergie, on constate que des concurrents comme Engie, Luminus, Eneco et Total dépensent des millions en marketing, tout en perdant des parts de marché chaque mois. Nous n’investissons pas du tout en marketing, et pourtant notre part de marché et notre base de clients augmentent mois après mois. De plus, nous observons très peu de départs de clients.

Vous misez sur la combinaison de la production propre d’électricité et de la consommation via vos clients et les bornes de recharge. Comment cela fonctionne-t-il ?

Cette combinaison est essentielle dans notre modèle. Dans le secteur de l’énergie, il existe deux piliers : la production et la consommation. Chaque pilier pris séparément présente des inconvénients et de la valeur se perd entre les deux.

Prenons le pilier de la production. Si je vends des panneaux solaires, j’établis une offre d’environ 5.000 euros. Ensuite, des concurrents proposent des prix plus bas. Le prix baisse donc et je dois réduire la qualité. Au final, la marge devient quasi nulle.

Dans le pilier de la consommation, les fournisseurs achètent de l’énergie sur le marché pour la revendre avec une marge de 2 à 3 %. Lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, les prix d’achat ont explosé. Les fournisseurs pouvaient toujours appliquer la même marge, mais la hausse des prix a entraîné une augmentation des défauts de paiement, ce qui a pesé sur leur rentabilité.

Comment votre système résout-il ce problème ?

Nous mettons en place des modèles simples dans les deux piliers et les relions via notre propre logiciel. Nous installons par exemple gratuitement des panneaux solaires chez nos clients, qui peuvent utiliser l’électricité à bas prix. Nous proposons ensuite l’excédent à d’autres consommateurs à un tarif avantageux. Nous avons ainsi créé un modèle énergétique décentralisé. Cela n’est possible que si vous disposez à la fois des moyens de produire de l’énergie et d’une base de consommateurs, ainsi que d’un logiciel permettant de piloter l’ensemble.

EnergyVision repose sur une plateforme avancée de données et de logiciels. Pouvez-vous expliquer son fonctionnement ?

Le secteur de l’énergie est très volatil. Notre logiciel nous permet de transformer chaque mouvement du marché en opportunité. En réalité, le fonctionnement est assez simple : soit il y a trop d’énergie, soit il n’y en a pas assez. Les prix sont donc soit bas, soit élevés.

Lorsque l’énergie est chère, nous réduisons légèrement la puissance des bornes de recharge. Le client ne s’en rend pas compte, car la recharge prend de toute façon du temps. Cela nous permet de maintenir des prix bas.

À l’inverse, lorsque les prix deviennent négatifs, nous arrêtons nos installations et nous achetons de l’énergie à des concurrents qui ne peuvent pas interrompre leur production. Ceux-ci nous paient pour absorber leur surplus. Nos clients paient alors moins, voire rien. Dans toutes les conditions de marché, nous pouvons ainsi générer des revenus.

Certains analystes estiment que ce modèle peut être facilement copié.

En théorie, oui, mais en pratique c’est beaucoup plus complexe. Lorsque nous avons lancé notre modèle de panneaux solaires gratuits à Bruxelles en 2018, je pensais que des acteurs comme Engie allaient nous imiter. Cela n’a jamais été le cas. Aujourd’hui, ils sont même nos clients à Bruxelles. Nous détenons 93 % des panneaux solaires installés sur les habitations bruxelloises.

Les acteurs établis restent souvent attachés à leur modèle traditionnel. Ce sont de lourds navires, difficiles à manœuvrer rapidement. Ils accordent en outre généralement peu d’attention à la satisfaction client. Entre-temps, les barrières à l’entrée se sont renforcées, car nous continuons d’innover, tant du côté de la production que de la consommation.

Au départ, la production propre reposait principalement sur le solaire. L’an dernier, vous avez lancé une première initiative dans l’éolien et, en 2025, vous avez réalisé une acquisition dans les petites turbines hydrauliques. Quelles sont vos ambitions ?

Un ménage moyen en Flandre consomme environ 3.000 kilowattheures (kWh) d’électricité par an. Grâce au solaire, nous pouvons couvrir en moyenne 1.000 kWh. Nos clients bénéficient d’un prix fixe pour ce volume et ne sont donc exposés aux fluctuations du marché que pour le reste.
Avec l’ajout de l’éolien, nous pouvons couvrir environ 2.200 kWh. Les clients disposent aujourd’hui de 1.800 kWh à prix fixe, car nous continuons à nous couvrir partiellement. Ils ne sont donc plus exposés aux prix du marché que pour 1.200 kWh. En intégrant également l’hydroélectricité, nous pouvons évoluer vers 2.700 kWh. Nous ne souscrivons pas à l’idée selon laquelle la transition énergétique serait coûteuse. Au contraire, nous sommes convaincus qu’elle permet aux ménages de réduire leur facture. Nous entendons continuer à progresser dans ce sens chaque année.

La situation géopolitique actuelle peut-elle perturber cette trajectoire ?

Nos clients ne ressentent pas ce type de crises. En 2022, nous n’avons pas augmenté nos prix. Aujourd’hui encore, nous faisons partie des rares fournisseurs à ne pas les relever. C’est précisément pour cette raison que nous diversifions notre mix énergétique. L’énergie solaire dépend de l’ensoleillement, donc elle ne suffit ni en hiver ni la nuit. L’éolien est très complémentaire, et l’hydroélectricité vient compléter l’ensemble lorsqu’il n’y a ni vent ni soleil. On peut presque comparer l’hydroélectricité à une centrale nucléaire, dans la mesure où elle permet de produire une base stable d’énergie. Malheureusement, cet aspect a été largement négligé en Belgique.

Grâce à cette combinaison, nous couvrons une part croissante de la demande de nos clients avec notre propre production. Cela nous permettra de les convaincre que les prix du gaz restent très volatils et qu’il est préférable de passer aux énergies renouvelables. Nous pourrons alors installer des pompes à chaleur chez eux afin de les rendre moins dépendants de ces fluctuations. Au lieu de subir en permanence la hausse des prix de l’énergie, nous réduisons leur facture. Cela renforce la fidélité de nos clients, qui perçoivent de plus en plus clairement la valeur ajoutée. Pour nous, cela signifie une moindre dépendance aux prix d’achat, des flux de trésorerie très prévisibles et une forte rétention de la clientèle.

Vous êtes actifs en Belgique, en Chine et au Maroc. Où se situent vos priorités et vos principales opportunités ?

Nous avons démarré en Chine et au Maroc, car le marché belge était à l’arrêt en 2014. Nous avons créé EnergyVision avec un investissement de seulement 6.200 euros. Nous avons donc dû immédiatement générer des clients et des revenus pour survivre, ce qui explique aussi pourquoi nous conservons aujourd’hui une forte discipline en matière de rentabilité.

Nous restons actifs sur ces marchés, qui génèrent des bénéfices et des flux de trésorerie, ce qui nous permet de maintenir des prix plus bas en Belgique. En revanche, nous n’y investissons plus. Toute notre croissance se situe désormais en Belgique. En 2019, 95 % de notre chiffre d’affaires provenait de Chine ; l’an dernier, c’était moins de 25 %, et moins de 5 % du bénéfice. Nous avons construit une véritable histoire belge. Nous voulons déployer notre capital ici, puis reproduire ce modèle ailleurs, notamment aux Pays-Bas.

Vous êtes également actifs depuis peu en Wallonie. Quel potentiel y voyez-vous ?

Le principal inconvénient de la Belgique est la coexistence de trois régulateurs et de trois cadres réglementaires distincts. En Wallonie, nous ne pouvons installer des panneaux solaires et vendre de l’électricité qu’après une procédure administrative longue et coûteuse. Il a également fallu du temps avant que nos tarifs soient repris dans les comparateurs de prix. Nous avons été confrontés à des systèmes archaïques.
Lors de notre lancement en Wallonie, nous nous étions fixé pour objectif d’y gagner 10.000 clients en l’espace d’un an. Après trois mois, nous en comptons environ 1.000. Nous sommes encore loin de notre objectif, mais nous restons confiants. Comme en Flandre, il s’agit d’un processus d’apprentissage : nous y avons aussi commis des erreurs au départ. Il en ira de même en Wallonie et aux Pays-Bas. Ce sont trois marchés énergétiques très différents, qui nécessitent une phase d’adaptation.

Quelle est la situation financière d’EnergyVision ?

Notre ratio d’endettement net s’élève à environ 2,1 fois la rebitda. En 2025, notre chiffre d’affaires a progressé de 73 % et notre rebitda de 38 %. Nous sommes une entreprise en forte croissance qui maîtrise son financement et son fonds de roulement. Nous suivons également de très près notre cash-flow.
EnergyVision est rentable depuis onze années consécutives. Nous ne recourons que rarement à des levées de capitaux : uniquement fin 2021 et lors de l’introduction en Bourse. L’ensemble de nos bénéfices est réinvesti dans la croissance. Chaque million d’euros investi dans nos actifs génère environ 0,9 million d’euros de rebitda annuel. Il est donc bien plus créateur de valeur de réinvestir nos bénéfices que de les distribuer sous forme de dividendes.

Envisagez-vous de lever de nouveaux capitaux ?

Nous avons toujours indiqué que notre objectif à moyen terme est de tripler notre chiffre d’affaires, notre rebitda et nos actifs sans recourir à des augmentations de capital. C’est tout à fait réalisable avec nos moyens actuels et nos bénéfices. Bien sûr, si une opportunité exceptionnelle d’acquisition se présentait, nous pourrions revoir cette position. Mais ce n’est pas à l’ordre du jour.

Quels sont vos projets en tant qu’exploitant de bornes de recharge publiques ?

Aujourd’hui, TotalEnergies est encore le leader en Belgique. Mais nous allons déployer des milliers de points de recharge à travers toute la Flandre, notamment en collaboration avec la SNCB. Une fois ce réseau en place, nous deviendrons le plus grand opérateur. Chaque nouvelle activité doit être rentable dès la première année — nous y veillons strictement. Plus notre entreprise est rentable, plus nos clients peuvent réaliser des économies.

Comment parvenez-vous à être rentable dans les bornes de recharge, alors que beaucoup de concurrents ne le sont pas ?  

• Parce que nous maîtrisons l’ensemble de l’écosystème. Nous sommes l’opérateur le moins cher du pays. Nos bornes ultra-rapides sont proposées au même prix que les bornes lentes. Là où Fastned et Electra facturent entre 50 et 90 centimes par kilowattheure, nous sommes à 36 centimes. Et nous restons rentables.

Certains investisseurs et analystes soulignent que le flottant de l’action est relativement limité, étant donné que les fondateurs et des actionnaires importants comme Mark Coucke détiennent encore une part significative du capital. Existe-t-il des projets pour faire évoluer cette situation ?

Notre flottant s’élève à 16,4 %. Il est limité, mais pas exceptionnellement bas. De nombreuses sociétés cotées affichent des niveaux similaires. Nous restons aujourd’hui focalisés sur la croissance. Le flottant augmentera progressivement, notamment via des acquisitions financées en actions. Nous renforcerons également nos efforts en matière de relations investisseurs.

Vous avez réalisé la première introduction en Bourse en Belgique depuis quatre ans. Pourquoi ce choix plutôt qu’un financement privé ?

Une levée de fonds privée aurait sans doute été plus simple, avec une valorisation différente. Nous avons travaillé pendant six mois intensifs sur le prospectus, dans le cadre d’une procédure très lourde. Mais je suis convaincu que l’introduction en Bourse était la meilleure décision. D’une part, parce que notre économie en a besoin ; d’autre part, parce que j’en perçois clairement les avantages pour une entreprise. La Bourse apporte visibilité et crédibilité, ce qui est essentiel pour une marque B2C comme la nôtre. Notre introduction a été très bien accueillie.

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Analyse

EnergyVision : l’énergie en abondance

EnergyVision s’est introduite en Bourse l’an dernier avec un récit de croissance clair, et les chiffres de 2025 viennent le confirmer. Le chiffre d’affaires a progressé de 74 %, l’ebit, ou résultat d’exploitation, a augmenté de 67 %, et l’ebitda a crû de 43 %. Le résultat net a plus que doublé pour atteindre 15,8 millions d’euros, soit 0,27 € par action.

Afin de mieux appréhender l’entreprise et de mieux cerner sa dynamique de croissance, nous examinons les chiffres par segment.
Le segment ABE (asset-based energy) correspond aux revenus issus de l’électricité produite par les propres installations du groupe — panneaux solaires installés chez des clients liés par un contrat d’achat — ainsi que par les éoliennes.

ABE a enregistré une croissance de chiffre d’affaires de 43 %, à 21,6 millions d’euros, tandis que l’ebitda a progressé de 53 % pour atteindre 21,4 millions d’euros. L’amélioration de la marge résulte du perfectionnement des algorithmes, qui permettent d’orienter prioritairement l’électricité produite vers les propres clients du groupe.

Le segment ABM (asset-based mobility) est très comparable à ABE. Il regroupe les revenus liés aux bornes de recharge, tant celles installées dans l’espace public que celles chez les clients.

ABM a vu son chiffre d’affaires bondir de 80 %, même si la base de départ reste relativement faible. Le nombre d’utilisateurs a progressé de 96,6 % pour atteindre 159.286, tandis que le nombre de véhicules électriques a augmenté de 55,4 %, à 395.188.

Le segment non-asset-based energy concerne la revente d’électricité et de gaz. Il s’agit d’une activité de volume à très faibles marges. EnergyVision est récemment entrée en Wallonie, mais uniquement avec cette activité. Sur le plan réglementaire, il n’est pas encore possible d’y déployer la stratégie asset-based energy.

Ce segment a connu une croissance très forte du chiffre d’affaires, là encore à partir d’une base limitée. Les marges restent toutefois faibles, en particulier dans la revente de gaz. En revanche, davantage d’opportunités existent dans l’électricité lorsque la production propre peut être directement fournie aux clients.

Le segment EPC (engineering, procurement & construction) couvre l’installation de panneaux solaires pour des tiers. Cette activité a enregistré un léger recul du chiffre d’affaires, mais continue de générer un ebitda très solide.

Les perspectives pour 2026 sont particulièrement favorables, notamment grâce au caractère récurrent et prévisible des activités, tant du côté de la clientèle que de la production. À cela s’ajoute le développement du portefeuille de production d’électricité, désormais élargi à l’éolien et, dans une moindre mesure, à l’hydroélectricité. L’entreprise affirme qu’elle ne relèvera pas ses prix de l’électricité en 2026, ce qui pourrait attirer de nombreux nouveaux clients. EnergyVision a également remporté des contrats avec la SNCB et la Région flamande pour l’installation de bornes de recharge, ce qui soutiendra les résultats en 2026. L’activité EPC n’est plus stratégique ; reste à voir comment son chiffre d’affaires évoluera à court terme.

Pour 2026, le groupe anticipe une croissance de 30 % de l’ebitda récurrent, dont 90 % sont déjà sécurisés. Pour valoriser l’action, nous nous basons sur les estimations moyennes des analystes pour 2026 et 2027. Le ratio cours/bénéfice ressort à 33 pour 2026 et à 24 pour 2027. En termes d’EV/ebitda, il s’élève respectivement à 16 et 13. Ces niveaux restent raisonnables pour une entreprise de croissance comme EnergyVision, à condition que celle-ci maintienne une progression à deux chiffres pendant encore plusieurs années.

Gert De Mesure, rédaction le 8 mars 2026, cours EnergyVision 11,40 euros

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